Osservatorio Stagflazione: lo Shock Petrolifero Incontra un Mercato del Lavoro USA in Indebolimento

Il conflitto in Medio Oriente è entrato nella sua seconda settimana con lo Stretto di Hormuz di fatto chiuso al traffico commerciale delle petroliere.

Il WTI ha registrato un guadagno settimanale del 35,6%, il più grande nella storia del contratto futures, chiudendo a 90,90 dollari venerdì 6 marzo. Nello stesso giorno, il Bureau of Labour Statistics degli Stati Uniti ha riferito che i nonfarm payrolls sono diminuiti di 92.000 a febbraio, contro aspettative di un aumento di 59.000.

La combinazione di uno shock energetico dal lato dell’offerta e di un mercato del lavoro indebolito ha riportato la stagflazione al centro dell’attenzione per i trader in diverse classi di asset.

Ecco cosa potrebbero voler sapere i trader sulla settimana incerta che ci attende:

TL;DR

• Shock dal Lato dell’Offerta: WTI e Brent sono saliti bruscamente mentre il blocco dello Stretto di Hormuz ha fermato il transito energetico globale.

• Crepa nel Mercato del Lavoro: i NFP di febbraio si sono contratti inaspettatamente (-92.000 posti di lavoro), portando i timori di stagflazione in primo piano.

• Focus sui Dati: l'imminente CPI statunitense (mercoledì) e il Core PCE (venerdì) sono gli eventi macroeconomici decisivi di questa settimana.

• Prospettive della Banca Centrale: la Fed dovrebbe ampiamente mantenere i tassi invariati nella riunione di marzo, anche se il governatore Waller ha lasciato aperta la porta a cambiamenti a seconda dei dati.

• Il petrolio è salito sopra i $100 al barile per timori sull’offerta (per la prima volta in quattro anni).

Come le Tensioni in Medio Oriente Stanno Influenzando il Mercato Energetico

L’interruzione nello Stretto di Hormuz è il principale motore del mercato. Il Corpo delle Guardie della Rivoluzione Islamica iraniana ha emesso avvertimenti che vietano il passaggio delle navi attraverso lo stretto, e il traffico di petroliere è sceso quasi a zero dal 2 marzo in poi. L’Iraq ha fermato 1,5 milioni di barili al giorno di produzione. Il Qatar ha dichiarato forza maggiore sulle esportazioni di GNL dopo attacchi con droni al suo impianto di Ras Laffan, influenzando circa il 20% dell’offerta globale di GNL. JPMorgan stima che i tagli alla produzione potrebbero avvicinarsi a 6 milioni di barili al giorno entro la fine di questa settimana se lo Stretto rimarrà chiuso. Non sono in corso colloqui per un cessate il fuoco e Trump ha chiesto la resa incondizionata dell’Iran. (Fonte: Bloomberg)

Sul fronte del lavoro, il rapporto sui salari di venerdì è stata la seconda lettura negativa in tre mesi dopo che dicembre è stato rivisto a -17.000. L’occupazione nel settore sanitario è diminuita di 28.000 unità, riflettendo in parte lo sciopero di Kaiser Permanente che ha coinvolto 30.000 lavoratori durante la settimana del sondaggio. I payroll del governo federale sono diminuiti di 10.000 unità. Le retribuzioni orarie medie sono aumentate dello 0,4% su base mensile, sopra il consenso. Questa persistente pressione salariale, combinata con l’occupazione in contrazione, potrebbe essere esattamente l’attrito matematico che crea stagflazione. La media dei payroll a tre mesi è appena sopra lo zero..

Che Cos’è la Stagflazione e Perché è Importante Ora?

La stagflazione descrive un periodo di debole crescita economica, aumento della disoccupazione e inflazione elevata che si verificano simultaneamente. Il termine ha acquisito importanza durante la crisi petrolifera degli anni ’70, quando gli shock dei prezzi dell’energia si trasferirono sui prezzi al consumo mentre la produzione economica rallentava. Rappresenta una sfida difficile per le banche centrali perché gli strumenti utilizzati per combattere l’inflazione — tassi di interesse più elevati — tendono a peggiorare la disoccupazione. La situazione attuale presenta segnali di quell’epoca. Wolfe Research stima che un aumento di 20 dollari al barile del petrolio aggiunga circa 0,4 punti percentuali all’inflazione headline e sottragga 0,1 punti percentuali al PIL. I prezzi al dettaglio della benzina negli Stati Uniti sono aumentati di 0,43 dollari in una settimana fino a 3,41 dollari al gallone; il diesel ha raggiunto 4,51. Il modello GDPNow della Fed di Atlanta è sceso dal 3,0% al 2,1% in cinque giorni. 

Tuttavia, l’economia degli anni 2020 differisce da quella degli anni ’70 in modi importanti: l’intensità energetica per unità di PIL è più bassa e gli Stati Uniti sono ora un esportatore netto di petrolio. Sebbene uno shock petrolifero globale colpisca il consumatore statunitense alla pompa, beneficia direttamente i produttori energetici domestici, attenuando il colpo complessivo al PIL rispetto all’embargo petrolifero arabo degli anni ’70. Inoltre, lo sciopero di Kaiser ha rappresentato una parte significativa delle perdite di posti di lavoro nel settore sanitario, il che significa che il mancato raggiungimento delle aspettative per i NFP di febbraio potrebbe sovrastimare la debolezza sottostante del mercato del lavoro.

Cosa Osservare Questa Settimana

• Oggi, secondo quanto riportato, i ministri delle Finanze del G7 dovrebbero discutere un rilascio coordinato di petrolio dalle riserve di emergenza, organizzato dall’Agenzia Internazionale dell’Energia

• US CPI, febbraio (Mercoledì, 11 Marzo): Il consenso è 0,3% m/m, 2,5% a/a per l’headline. Poiché questi dati coprono febbraio, non rifletteranno lo shock energetico di marzo. I trader osserveranno invece se l’inflazione stava già accelerando prima del conflitto. Una lettura elevata significherebbe che l’attuale impennata del petrolio agirà come un moltiplicatore aggressivo, consolidando la realtà della stagflazione.

• US Core PCE (Venerdì, 13 Marzo): Questa è la misura d’inflazione preferita dalla Fed. Il consenso è intorno al 2,8% a/a. Una sorpresa sopra il 3% limiterebbe significativamente le opzioni di taglio dei tassi.

• US Initial Jobless Claims (Giovedì, 12 Marzo): Un movimento sopra 225.000 convaliderebbe il dato negativo dei NFP. Sotto 210.000 suggerirebbe che si è trattato di un fenomeno temporaneo.

• Attività di spedizione nello Stretto di Hormuz (Giornaliera): Probabilmente il singolo fattore più significativo questa settimana. Qualsiasi ripresa del traffico di petroliere indicherebbe una de-escalation e probabilmente una minore pressione sul petrolio. Il blocco continuato rischia di spingere il WTI sopra i 100 dollari.

Panoramica Cross-Asset: La Settimana in Numeri

Nei mercati azionari, l’S&P 500 è sceso dello 0,70% nella settimana a 6.740,02, mentre il Dow Jones Industrial Average ha perso il 3%. Il Nasdaq 100 è salito dello 0,24%, sostenuto dai titoli tecnologici a grande capitalizzazione che hanno agito come beni rifugio di qualità. I titoli della difesa sono saliti bruscamente, con Lockheed Martin in aumento del 6% e Northrop Grumman del 5-6%. Le compagnie aeree sono state i maggiori perdenti nei mercati dell’Asia-Pacifico. Il KOSPI della Corea del Sud è sceso fino al 12% in una singola sessione, attivando un circuit breaker.

L’oro si è attestato vicino a 5.158 dollari dopo aver negoziato in un intervallo superiore a 400 dollari durante la settimana. L’indice del dollaro è salito dello 0,95% nel primo giorno di contrattazioni della guerra, beneficiando dei flussi verso beni rifugio. L’aumento simultaneo di oro e dollaro è insolito e segnala un regime di stress piuttosto che un normale comportamento inter-mercato. Il gas naturale europeo è salito del 38% in un solo giorno dopo la dichiarazione di forza maggiore del Qatar.

Conclusioni

Questa settimana presenta un calendario ricco di dati mentre il conflitto in Medio Oriente continua e sembra improbabile che venga risolto a breve. Il CPI di mercoledì e il Core PCE di venerdì metteranno alla prova se l’economia si sta dirigendo verso uno stato di stagflazione oppure no. Ma più di qualsiasi singolo dato, la situazione nello Stretto di Hormuz potrebbe avere implicazioni ancora maggiori per i mercati globali.

*Le performance passate non riflettono risultati futuri. Quanto sopra ha finalità esclusivamente di marketing e di informazione generale, rappresenta solo proiezioni e non deve essere considerato ricerca sugli investimenti, consulenza finanziaria o una raccomandazione personale.