Przed Nami Tydzień: Orzeczenie SCOTUS w Sprawie Taryf Spotyka Wyniki Nvidia

Wydaje się, że dwa z największych katalizatorów roku pojawiły się w jednym tygodniu. W piątek, 20 lutego, Sąd Najwyższy orzekł 6-3, że ustawa o międzynarodowych nadzwyczajnych uprawnieniach gospodarczych (International Emergency Economic Powers Act - IEEPA) nie upoważnia Prezydenta do nakładania taryf. Godziny później Prezydent Trump ogłosił zastępczą 10% globalną taryfę na podstawie Sekcji 122 Ustawy o Handlu z 1974 roku, a następnie podniósł ją do 15% w sobotę. W środę, 25 lutego, Nvidia ogłosi wyniki za IV kwartał roku fiskalnego 2026 po zamknięciu sesji w USA. Poniedziałek to pierwsza pełna sesja dla rynków światowych, aby wycenić oba te wydarzenia.

Oto, co inwestorzy muszą wiedzieć:

W skrócie

• SCOTUS odrzucił taryfy IEEPA w stosunku 6-3 w piątek. Efektywna stawka taryfowa w USA spadła z około 17% do około 6,7%.

• Trump nałożył zastępczą 15% taryfę na podstawie Sekcji 122, maksymalną dozwoloną, na 150 dni.

• Konsensus Nvidia: przychody około $65-66 miliardów, zysk na akcję (EPS) około $1.46. Kluczową liczbą jest prognoza na Q1 FY2027 w wysokości około $71 miliardów.

• Przemówienie o Stanie Unii we wtorek, o 21:00 czasu ET, może zawierać rozszerzone plany zastąpienia taryf.

• PKB za Q4: 1.4% vs. 2.5% szacunku. Bazowy PCE: 3.0% r/r.

Czym Jest „Efektywna Stawka Taryfowa” i Dlaczego Zmalała o Połowę?

Efektywna stawka taryfowa to całkowity dochód z taryf podzielony przez całkowitą wartość importu. Odzwierciedla to rzeczywisty wpływ polityki handlowej na wszystkie produkty i partnerów, a nie tylko stawkę stosowaną wobec pojedynczego kraju.

Przed piątkiem efektywna stawka taryfowa dla USA wynosiła około 17% przed zastąpieniem. Decyzja SCOTUS obniżyła ją do około 6,7%. Stawki taryfowe na import z Chin zostały obniżone o prawie dwie trzecie. (Źródło: NBC News)

Zastępcza 15% taryfa z Sekcji 122 podniesie stawkę z powrotem, choć nie do poprzednich poziomów. Sekcja 122 ogranicza taryfy do 15% na maksymalnie 150 dni, chyba że Kongres podejmie działania. Sekretarz Skarbu Bessent stwierdził, że użycie alternatywnych uprawnień spowoduje "praktycznie niezmienione dochody z taryf w 2026 roku". To, czy nastąpią dodatkowe działania z Sekcji 232 lub 301, zadecyduje, czy ulga jest tymczasowa.

Jak Wzajemnie Oddziałują Taryfy i Wyniki Nvidia

Te historie mogą nie być odrębne. Nvidia pozyskuje praktycznie wszystkie swoje chipy z TSMC na Tajwanie, co sprawia, że polityka taryfowa jest bezpośrednim czynnikiem kosztów wejściowych. Orzeczenie usuwa cła IEEPA na ten import, ale zastępcze opłaty na podstawie Sekcji 232 mogą je częściowo przywrócić. Komentarze kierownictwa dotyczące założeń taryfowych w prognozie na Q1 będą dokładnie analizowane.

Nvidia prognozowała brak przychodów z centrów danych w Chinach od czasu zaostrzenia kontroli eksportu. Jeśli reset taryf złagodzi postawę handlową wobec Pekinu, jakakololwiek wzmianka o wznowieniu sprzedaży może stać się istotna. Tymczasem hyperscalerzy wspólnie zapowiedzieli ponad $600 miliardów wydatków kapitałowych (capex) na 2026 rok, z czego duża część przepłynie przez Nvidia. Jeśli niepewność taryfowa spowoduje opóźnienia w zaopatrzeniu, nawet po silnym Q4 może nastąpić ostrożna prognoza na Q1.

Reakcja Rynku w Piątek i Tło Makro

Amerykańskie akcje wzrosły w piątek. S&P 500 zyskał 0,7%, Nasdaq 100 wzrósł o 0,9%, a Dow Jones Industrial Average zakończył dzień o 0,5% wyżej. Akcje Nvidii były notowane po 189,34 USD, co oznacza wzrost o 1,72% w stosunku do poprzedniego dnia. Indeks zmienności VIX spadł do poziomu 20.

Głównym katalizatorem było orzeczenie Sądu Najwyższego odrzucające wzajemne taryfy Trumpa, pomimo rozczarowujących danych o PKB. Wzrost PKB w Q4 2025 wyniósł 1,4% w ujęciu rocznym, znacznie poniżej oczekiwanych 2,5%. BEA szacuje, że zawieszenie działalności rządu w październiku-listopadzie odjęło 1,0 punktu procentowego. Grudniowy bazowy wskaźnik inflacji PCE wyniósł 3,0%, co jest najwyższym poziomem od prawie roku. Lepka inflacja podnosi poprzeczkę dla obniżek stóp procentowych, nawet przy potencjalnym złagodzeniu presji cenowej w czasie dzięki ulgom taryfowym.

Czynniki do Obserwacji w Tym Tygodniu

• Wtorek, 24 lutego: 15% taryfa z Sekcji 122 wchodzi w życie o godzinie 12:01 czasu waszyngtońskiego. Trump wygłasza Przemówienie o Stanie Unii o 21:00 czasu ET. Wszelkie szczegóły dotyczące zastępstw taryf (Sekcja 232, 301) prawdopodobnie będą miały wpływ na kontrakty futures w ciągu nocy. Wyniki finansowe Alibaba, Home Depot.

• Środa, 25 lutego: Wyniki Nvidia za Q4 FY2026 po zamknięciu. Obszary zainteresowania: wielkość przebicia przychodów, prognoza marży brutto (cel na poziomie średnim 70%), komentarze na temat Chin, aktualizacje architektury Rubin. Konsensus wynosi około $65-66 miliardów przychodów i około $1.46 EPS. Prognoza na Q1 FY2027 w wysokości około $71 miliardów to prawdziwe wydarzenie. Ogłoszone zostaną również wyniki finansowe Salesforce i Lowe’s.

Uwaga: Kilku ekspertów prawa handlowego twierdzi, że Sekcja 122 ma zastosowanie tylko wtedy, gdy istnieje rzeczywisty deficyt bilansu płatniczego, co ich zdaniem nie ma miejsca w systemie płynnego kursu walutowego. Wyzwania prawne są prawdopodobne i mogą wpłynąć na trwałość tego reżimu taryfowego.

Podsumowanie

Dwa wzajemnie oddziałujące katalizatory definiują ten tydzień. Orzeczenie w sprawie taryf ustala tło makro; prognoza Nvidia testuje, czy wydatki na AI uzasadniają obecne wyceny w momencie, gdy polityka handlowa jest przepisywana w czasie rzeczywistym. Ta kombinacja tworzy złożone ryzyko wydarzenia wyższe niż każdy katalizator osobno. Poniedziałek rozpoczyna odkrywanie cen.

*Wyniki historyczne nie odzwierciedlają przyszłych rezultatów. Powyższe ma charakter wyłącznie marketingowy i ogólnoinformacyjny, a także stanowi jedynie prognozy i nie powinno być traktowane jako badanie inwestycyjne, porada inwestycyjna ani osobista rekomendacja.