La postura cautelosa de la Fed provoca una caída de las bolsas asiáticas

Los mercados asiáticos se tomaron un respiro el jueves 25 de septiembre, tras las caídas registradas ante la postura más cautelosa de los responsables políticos de la Reserva Federal respecto a los recortes de tipos de interés, en vísperas de importantes acontecimientos económicos. El dólar alcanzó su máximo en dos semanas antes de revertir las ganancias, mientras que las ganancias del 1 % del USDJPY durante la noche se invirtieron a raíz de las actas agresivas del Banco de Japón.

En Estados Unidos, el mercado de valores corrió una suerte similar el miércoles, y Stella Qiu, de Reuters, atribuyó parcialmente las pérdidas a las altas valoraciones y al reequilibrio trimestral. Es posible que la bajada de los tipos de interés esté bien valorada en un 92 %, pero los mercados han rebajado sus expectativas de cinco a cuatro bajadas de tipos en total en este ciclo.

TL;DR

• Los mercados asiáticos interrumpieron las caídas del jueves tras la postura cautelosa de la Fed y el fortalecimiento del dólar el miércoles.

• El reequilibrio de fin de trimestre y las elevadas valoraciones añadieron presión vendedora.

• El USDJPY revirtió las ganancias del 1 % después de que las actas del Banco de Japón revelaran discusiones sobre una subida de tipos.

• Los datos clave de EE. UU., incluida la inflación del PCE que se publicará el viernes, podrían orientar a los mercados.

¿Por qué subió el dólar estadounidense el miércoles?

El dólar estadounidense subió el miércoles después de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, adoptara una postura cautelosa el martes por la noche con respecto a la reducción de los tipos de interés, volviendo a centrar parte de la atención en la inflación. En su primer discurso tras la bajada de tipos de la semana pasada, Powell afirmó que «los riesgos para la inflación se inclinan al alza y los riesgos para el empleo, a la baja». 

Otros presidentes de bancos también mantuvieron una postura más agresiva. El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, por ejemplo, mostró poca disposición a recortar los tipos ante el aumento de la inflación. Por otro lado, Daly, de la Fed, señaló los riesgos del mercado laboral y presionó para que se tomaran más medidas, una postura que se asemeja a la del nuevo gobernador Stephen Miran. 

La reciente postura dura ha contribuido a la subida del dólar, ya que ha reducido el ciclo de tipos en una bajada hasta ahora, a pesar de las expectativas de dos bajadas más este año. El par USDJPY experimentó una fuerte subida el miércoles, pero revirtió su tendencia después de que las actas de la última reunión del Banco de Japón abrieran la puerta a nuevas subidas de tipos, ampliando la divergencia entre los dos bancos.

¿Cómo cambiaron las actas del Banco de Japón el rumbo del USDJPY?

El yen se debilitó hasta alcanzar los 148,00 frente al dólar el miércoles, pero recuperó parte de las pérdidas cuando las actas del Banco de Japón (BOJ), publicadas el jueves por la mañana, revelaron que los miembros del consejo habían debatido una subida de los tipos de interés. El BOJ mantuvo los tipos sin cambios en su reunión de septiembre, pero dos de los miembros del consejo mostraron su desacuerdo. Tras las actas, los mercados no están descontando una probabilidad del 50 % de que se produzca una subida en la reunión del 30 de octubre, cuando se publicarán las nuevas previsiones trimestrales de crecimiento e inflación.

Por otro lado, la Fed dio un giro en su última reunión del FOMC, y su gráfico de puntos coincidió con las expectativas del mercado de dos recortes más de los tipos este año. Sin embargo, tras el tono menos moderado del presidente de la Fed, el ritmo de las bajadas de tipos en 2025 ha disminuido de 50 pb a 43 pb. Dado que Japón se enfrenta a una crisis política interna tras la dimisión de Shigeru Ishiba como primer ministro, siguen existiendo riesgos, entre ellos una recesión en Estados Unidos.

¿Qué hay detrás de la volatilidad al final del trimestre?

Además de que los portavoces de la Fed se han mostrado un poco más cautelosos y de que la fortaleza del dólar ha afectado a las acciones estadounidenses, la caída de dos días de Wall Street puede atribuirse en parte a los flujos de fin de trimestre y fin de mes debidos al reequilibrio. En ambos casos, los actores institucionales venden acciones para asegurar o reinvertir los beneficios y volver a equilibrar su cartera. Sin embargo, esto a veces sugiere que los rezagados pueden recibir un impulso, dependiendo de la relación entre el posicionamiento de las acciones de crecimiento y las de valor.

En los últimos tres años, las acciones de crecimiento han superado las ganancias de las acciones de valor debido al entusiasmo por la inteligencia artificial, lo que sugiere que el reequilibrio puede suponer un obstáculo para las acciones de crecimiento. Las valoraciones se encuentran en su nivel más alto de 2021, y una nueva subida situaría a las acciones estadounidenses en los niveles de la burbuja puntocom. El propio Powell afirmó el martes que «los precios de las acciones están bastante sobrevalorados», lo que lastró las acciones estadounidenses. Algunos analistas incluso señalaron al expresidente de la Fed Alan Greenspan, quien destacó en un discurso de 1996 que la «exuberancia irracional» había disparado los precios de los activos. 

Los inversores seguirán de cerca si la Fed mantiene un enfoque similar para obtener pistas sobre las próximas decisiones.

¿Qué datos económicos podrían impulsar los mercados en el futuro?

Powell envió señales de advertencia a los mercados el martes, pero la forma en que se reflejen en los precios del mercado las bajadas de tipos podría verse afectada por los próximos acontecimientos. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE. UU. se publicarán hoy jueves, junto con la lectura definitiva del producto interior bruto (PIB) del segundo trimestre y varios discursos de la Fed a cargo de Goolsbee, Williams, Bowman, Barr y Daly. A pesar de que las solicitudes de subsidio por desempleo han ganado cierta popularidad recientemente como foco de atención de la Fed sobre el empleo y podrían cambiar las expectativas y afectar al dólar, la reacción del mercado podría verse contenida antes de la publicación el viernes del indicador de inflación favorito de la Fed, el PCE subyacente.

Las expectativas del PCE de agosto para el PCE subyacente se sitúan entre el 0,28 % y el 0,35 % intermensual, según Nick Timiraos, de The Wall Street Journal. Barclays estimó que los miembros del FOMC esperaban que la tasa subyacente subiera un 0,27 % en diciembre, ligeramente superior debido a los efectos de los aranceles. La propia Fed espera una inflación general del 2,7 % interanual (YOY) en agosto y una inflación subyacente del 2,9 %. Sin embargo, en la última reunión del FOMC, la Fed elevó sus expectativas para 2026 del 2,4 % al 2,6 %, al tiempo que señaló un mayor enfoque en el empleo. (Fuente: Newsquawk)

*El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Lo anterior son solo proyecciones y no deben considerarse como asesoramiento de inversión.