Die vorsichtige Haltung der Fed lässt die asiatischen Aktienmärkte abstürzen

Die asiatischen Märkte legten am Donnerstag, dem 25. September, eine Verschnaufpause ein, nachdem sie aufgrund der vorsichtigeren Haltung der Fed-Politiker hinsichtlich Zinssenkungen im Vorfeld wichtiger wirtschaftlicher Ereignisse nachgegeben hatten. Der Dollar erreichte ein Zwei-Wochen-Hoch, bevor er seine Gewinne wieder abgab, während der USDJPY nach einem Anstieg von 1 % über Nacht aufgrund der hawkischen Protokolle der BOJ wieder nachgab.

In den USA erging es dem Aktienmarkt am Mittwoch ähnlich. Stella Qiu von Reuters führte die Verluste teilweise auf hohe Bewertungen und die vierteljährliche Neugewichtung zurück. Eine Zinssenkung könnte mit 92 % bereits eingepreist sein, allerdings haben die Märkte ihre Erwartungen von fünf auf insgesamt vier Zinssenkungen in diesem Zyklus zurückgeschraubt.

TL;DR

• Die asiatischen Märkte setzten ihre Abwärtsbewegung vom Donnerstag aufgrund der zurückhaltenden Haltung der Fed und eines stärkeren Dollars am Mittwoch aus.

• Die Umschichtung zum Quartalsende und erhöhte Bewertungen verstärkten den Verkaufsdruck.

• Der USDJPY gab seine Gewinne von 1 % wieder ab, nachdem aus den Protokollen der BOJ hervorkam, dass über Zinserhöhungen diskutiert wurde.

• Wichtige US-Daten, darunter die am Freitag veröffentlichte PCE-Inflation, könnten die Märkte als Nächstes beeinflussen.

Warum stieg der US-Dollar am Mittwoch?

Der US-Dollar stieg am Mittwoch, nachdem Fed-Chef Jerome Powell am Dienstagabend eine vorsichtige Haltung gegenüber Zinssenkungen eingenommen hatte und den Fokus wieder etwas auf die Inflation lenkte. In seiner ersten Rede nach der Zinssenkung in der vergangenen Woche sagte Powell, dass „die Risiken für die Inflation nach oben und die Risiken für die Beschäftigung nach unten tendieren“. 

Auch andere Bankpräsidenten behielten eine eher restriktive Haltung bei. Der Präsident der Fed von Chicago, Austan Goolsbee, zeigte beispielsweise wenig Bereitschaft zu einer Zinssenkung angesichts der steigenden Inflation. Auf der anderen Seite wies Daly von der Fed auf Risiken für den Arbeitsmarkt hin und drängte auf weitere Maßnahmen, eine Haltung, die der des neuen Gouverneurs Stephen Miran ähnelt.

Die zuletzt hawkische Haltung hat zum Anstieg des Dollars beigetragen, da sie den Zinszyklus bislang um eine Zinssenkung reduziert hat, obwohl für dieses Jahr zwei weitere Zinssenkungen erwartet wurden. Das Währungspaar USDJPY verzeichnete am Mittwoch einen starken Anstieg, kehrte jedoch um, nachdem das Protokoll der letzten Sitzung der BOJ die Tür für weitere Zinserhöhungen geöffnet und damit die Divergenz zwischen den beiden Banken vergrößert hatte.

Wie haben die Protokolle der BOJ den Kurs des USDJPY verändert?

Der Yen schwächte sich am Mittwoch gegenüber dem Dollar auf 148,00 ab, konnte jedoch einen Teil seiner Verluste wieder wettmachen, nachdem aus dem am Donnerstagmorgen veröffentlichten Protokoll der Bank of Japan (BOJ) hervorging, dass die Vorstandsmitglieder eine Zinserhöhung diskutiert hatten. Die BOJ hatte die Zinsen in ihrer Sitzung im September unverändert gelassen, zwei ihrer Vorstandsmitglieder hatten jedoch dagegen gestimmt. Nach Veröffentlichung des Protokolls preisen die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von 50 % für eine Zinserhöhung bei der Sitzung am 30. Oktober ein, bei der die neuen vierteljährlichen Prognosen für Wachstum und Inflation veröffentlicht werden.

Andererseits hat die Fed bei ihrer letzten FOMC-Sitzung eine Kehrtwende vollzogen, und ihr Dot Plot stimmte mit den Markterwartungen von zwei weiteren Zinssenkungen in diesem Jahr überein. Nach der weniger zurückhaltenden Äußerung des Fed-Vorsitzenden hat sich das Tempo der Zinssenkungen für 2025 jedoch von 50 Basispunkten auf 43 Basispunkte verlangsamt. Angesichts der politischen Krise in Japan nach dem Rücktritt von Shigeru Ishiba als Premierminister bestehen weiterhin Risiken, darunter auch eine Konjunkturabschwächung in den USA.

Was steckt hinter der Volatilität zum Quartalsende?

Neben der etwas vorsichtigeren Haltung der Fed-Vertreter und dem Einfluss des starken Dollars auf die US-Aktienmärkte könnte der zweitägige Rückgang an der Wall Street teilweise auf die Umschichtungen zum Quartals- und Monatsende zurückzuführen sein. Bei beiden Ereignissen verkaufen institutionelle Anleger Aktien, um Gewinne zu sichern oder zu reinvestieren und ihr Portfolio wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Dies kann jedoch manchmal dazu führen, dass Nachzügler einen Schub erhalten, je nach dem Verhältnis zwischen der Positionierung von Wachstums- und Substanzaktien.

In den letzten drei Jahren haben Wachstumsaktien aufgrund des KI-Hypes die Wertaktien übertroffen, was darauf hindeutet, dass eine Neugewichtung für Wachstumsaktien einen Gegenwind darstellen könnte. Die Bewertungen befinden sich auf einem Höchststand für 2021, und ein weiterer Anstieg würde US-Aktien auf das Niveau der Dotcom-Blase bringen. Powell selbst sagte am Dienstag, dass „die Aktienkurse ziemlich hoch bewertet sind“, was die US-Aktien belastete. Einige Analysten verwiesen sogar auf den ehemaligen Fed-Chef Alan Greenspan, der 1996 in einer Rede betonte, dass „irrationale Überschwänglichkeit“ die Vermögenspreise in die Höhe getrieben habe.

Die Anleger werden genau beobachten, ob die Fed einen ähnlichen Ansatz beibehält, um Hinweise auf bevorstehende Entscheidungen zu erhalten.

Welche Wirtschaftsdaten könnten die Märkte als Nächstes antreiben?

Powell hat am Dienstag Warnsignale an die Märkte gesendet, aber wie sich die Marktpreise für Zinssenkungen entwickeln, könnte von den bevorstehenden Ereignissen beeinflusst werden. Die wöchentlichen Arbeitslosenanträge in den USA werden später am Donnerstag veröffentlicht, zusammen mit den endgültigen Zahlen zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) für das zweite Quartal und mehreren Reden von Goolsbee, Williams, Bowman, Barr und Daly von der Fed. Obwohl die Arbeitslosenanträge in letzter Zeit als Schwerpunkt der Aufmerksamkeit der Fed auf die Beschäftigung an Bedeutung gewonnen haben und möglicherweise die Erwartungen verschieben und den Dollar beeinflussen könnten, dürfte die Reaktion des Marktes vor der Veröffentlichung des von der Fed bevorzugten Inflationsindikators, dem Kern-PCE, am Freitag begrenzt bleiben.

Laut Nick Timiraos vom Wall Street Journal liegen die Erwartungen für den Kern-PCE im August zwischen 0,28 % und 0,35 % im Monatsvergleich (MOM). Barclays schätzte, dass die FOMC-Mitglieder aufgrund der Auswirkungen der Zölle einen Anstieg der Kernrate um 0,27 % im Dezember erwarteten. Die Fed selbst erwartet für August eine Gesamtinflation von 2,7 % im Jahresvergleich (YOY) und eine Kerninflation von 2,9 %. Bei der letzten FOMC-Sitzung hob die Fed jedoch ihre Erwartungen für 2026 von 2,4 % auf 2,6 % an und verwies dabei auf eine stärkere Fokussierung auf die Beschäftigung. (Quelle: Newsquawk)

*Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die oben genannten Angaben sind lediglich Prognosen und sollten nicht als Anlageberatung verstanden werden.