Il Fed Funds Rate (FFR): Guida Completa

Il tasso d’interesse sui fondi federali, Il Fed Funds Rate (FFR), è uno dei più potenti strumenti economici del sistema finanziario statunitense. Quando la Federal Reserve modifica questo tasso di interesse overnight, si innesca una serie di effetti a catena sui mercati globali, che influiscono su ogni aspetto, dai costi dei prestiti al consumo ai flussi di investimento internazionali. Comprendere il funzionamento dell'FFR fornisce informazioni essenziali sulla politica monetaria, la gestione dell'inflazione e i cicli economici più ampi. Questa guida esamina i meccanismi, le implicazioni e il contesto storico di questo tasso di riferimento fondamentale.

TL;DR

• Il Fed Funds Rate (FFR) è il tasso di interesse obiettivo al quale le banche commerciali prestano e prendono in prestito le riserve in eccesso overnight.

• Stabilito dal Federal Open Market Committee (FOMC) della Federal Reserve, questo tasso di riferimento influenza praticamente tutti gli altri tassi di interesse dell'economia, compresi i tassi sui mutui, sulle carte di credito e sui prestiti alle imprese. Il FFR è lo strumento principale della politica monetaria statunitense: la Fed aumenta i tassi per combattere l'inflazione e li abbassa per stimolare la crescita economica durante le fasi di recessione.

Che Cos'è il Tasso dei Fondi Federali?

Il tasso dei fondi federali, Il Fed Funds Rate (FFR), rappresenta il tasso di interesse che gli istituti di deposito si applicano reciprocamente per i prestiti overnight delle loro riserve detenute presso le banche della Federal Reserve. Le banche mantengono conti di riserva presso la Fed e, alla fine di ogni giornata lavorativa, alcuni istituti detengono riserve in eccesso, mentre altri registrano deficit. Il FFR facilita i prestiti tra questi istituti per soddisfare i loro requisiti di riserva.

La Federal Reserve non fissa un tasso unico fisso, ma stabilisce piuttosto un intervallo target, che in genere copre 25 punti base (0,25%). Il Federal Open Market Committee (FOMC) determina questo intervallo target attraverso riunioni regolari che si tengono circa otto volte all'anno. Il tasso effettivo dei fondi federali, la mediana ponderata in base al volume di tutte le transazioni overnight dei fondi federali, viene solitamente negoziato all'interno di questo intervallo target.

Come la Federal Reserve Controlla il FFR

La Fed utilizza diversi strumenti per gestire il FFR dentro il suo target. In primo luogo, le operazioni di mercato aperto prevedono l'acquisto o la vendita di titoli di Stato da parte della Fed di New York per influenzare i saldi delle riserve, adeguando così il FFR. Dal 2008, lo strumento principale della Fed è l'interesse sui saldi delle riserve (IORB), che fissa un limite minimo per il FFR pagando interessi sulle riserve bancarie. L’operazione di pronti contro termine overnight (ON RRP) funge da limite minimo supplementare, offrendo un investimento overnight privo di rischio.

L'Impatto del FFR sull'Economia in Generale

Le variazioni del Fed Funds Rate (FFR) incidono sui costi di finanziamento dell'intera economia. L'aumento del FFR comporta un aumento dei tassi di interesse bancari, con ripercussioni sui prestiti al consumo (carte di credito, mutui ipotecari, prestiti auto) e sui finanziamenti alle imprese. L'aumento dei costi generalmente rallenta la spesa, gli investimenti e l'inflazione.

L'abbassamento del FFR riduce i costi di finanziamento, stimolando i prestiti al consumo e alle imprese, gli investimenti e la spesa a sostegno della crescita economica. Gli aumenti del FFR possono anche rafforzare il dollaro attirando capitali stranieri.

Il mercato del lavoro reagisce con un certo ritardo. Tassi più elevati possono alla fine rallentare le assunzioni e aumentare la disoccupazione, mentre tassi più bassi sostengono la creazione di posti di lavoro rendendo l'espansione più accessibile per i datori di lavoro.

Contesto Storico e Movimenti Significativi del FFR

Il tasso dei fondi federali (FFR) ha storicamente rispecchiato i cambiamenti economici e politici degli Stati Uniti. Per frenare l'inflazione della fine degli anni '70 e dell'inizio degli anni '80, il presidente Paul Volcker ha aumentato in modo aggressivo il FFR fino a quasi il 20% nel 1981, causando una recessione economica ma ripristinando la stabilità dei prezzi.

Al contrario, dopo la crisi finanziaria del 2008, la Fed ha tagliato la FFR quasi a zero (0-0,25%) per sette anni, utilizzando il limite inferiore dello zero, lo “zero lower band”, e l'allentamento quantitativo, il quantitative easing, per sostenere la ripresa. I tassi sono stati ridotti in modo simile quasi a zero durante la pandemia di COVID-19 del marzo 2020, rimanendo tali fino a marzo 2022.

L'ultima mossa significativa è iniziata nel marzo 2022, quando la Fed ha avviato il ciclo di inasprimento più aggressivo degli ultimi decenni per combattere l'inflazione elevata, aumentando i tassi da quasi zero a un intervallo compreso tra il 5,25% e il 5,50% entro luglio 2023, il livello più alto dal 2001, per raggiungere il suo obiettivo del 2%. (Fonte: Federal Reserve Bank of St. Louis)

Il Processo Decisionale del FOMC

Il FOMC (Federal Open Market Committee/Il Comitato Federale del Mercato Aperto) è composto da dodici membri: i sette membri del Consiglio dei governatori, il presidente della Federal Reserve Bank di New York e quattro degli undici presidenti delle altre banche della Federal Reserve, che ricoprono la carica a rotazione. Il FOMC si riunisce otto volte all'anno per valutare le condizioni economiche e determinare le misure di politica monetaria appropriate.

Nel prendere le loro decisioni, i membri del FOMC prendono in considerazione una vasta gamma di dati economici, tra cui i dati sull'occupazione, le misure dell'inflazione, la crescita del PIL, la spesa dei consumatori e le condizioni dei mercati finanziari. Il Comitato esamina anche le previsioni degli economisti della Fed e prende in considerazione le prospettive dei contatti business nei dodici distretti della Federal Reserve. Questa analisi completa forma la valutazione del Comitato sulla conformità delle attuali impostazioni di politica monetaria al doppio mandato della Fed di massima occupazione e stabilità dei prezzi.

Dopo ogni riunione, il FOMC pubblica una dichiarazione politica che spiega la sua decisione e fornisce indicazioni sulle prospettive economiche. Quattro volte all'anno, il Comitato pubblica anche il suo Summary of Economic Projections (SEP), che include le previsioni individuali dei membri sulle variabili economiche chiave e le loro proiezioni sui livelli appropriati del FFR per i prossimi anni, spesso denominate “dot plot”.

Impatto sul Mercato e Considerazioni di Trading

La politica della Federal Reserve (FFR) ha un impatto significativo sui mercati finanziari, influenzando le valutazioni degli asset su azioni, obbligazioni, valute e materie prime. Tassi più elevati generalmente danneggiano le azioni, in particolare quelle growth, a causa dei tassi di sconto più elevati sui guadagni futuri, mentre i tagli dei tassi in genere forniscono supporto.

I prezzi delle obbligazioni si muovono in modo inverso rispetto al FFR; gli aumenti dei tassi fanno diminuire i prezzi delle obbligazioni e le curve dei rendimenti spesso si appiattiscono o si invertono in previsione di tagli dei tassi. Tassi più elevati negli Stati Uniti di solito rafforzano il dollaro, attirando capitali esteri.

I prezzi delle materie prime reagiscono in modo variabile; un dollaro più forte può esercitare pressione sulle materie prime denominate in dollari come il petrolio e l'oro. Tuttavia, un efficace controllo dell'inflazione senza una recessione può sostenere la domanda. L'aumento dei tassi aumenta il costo opportunità di detenere attività non redditizie come l'oro.

Il Rapporto tra FFR e Inflazione

L'obiettivo di inflazione della Federal Reserve del 2% annuo, misurato dall'indice dei prezzi Personal Consumption Expenditures (PCE), guida le sue decisioni in materia di FFR. Quando l'inflazione supera l'obiettivo, la Fed aumenta tipicamente i tassi per raffreddare la domanda e riportare i prezzi sotto controllo. Ciò funziona attraverso molteplici canali: i costi di finanziamento più elevati riducono la spesa dei consumatori e gli investimenti delle imprese, le condizioni finanziarie più rigide limitano la disponibilità di credito e l'apprezzamento della valuta può abbassare i prezzi delle importazioni.

Tuttavia, la politica monetaria opera con “ritardi lunghi e variabili”, come ha osservato il famoso economista Milton Friedman. Le variazioni dei tassi possono richiedere 12-18 mesi per avere un impatto completo sull'inflazione, creando difficoltà ai responsabili politici che devono prevedere le condizioni economiche a lungo termine. Questo ritardo complica il compito della Fed, poiché un inasprimento eccessivo rischia di causare inutili difficoltà economiche, mentre un inasprimento insufficiente permette all'inflazione di radicarsi.

Il rapporto tra il FFR e l'inflazione non è meccanico. Gli shock dal lato dell'offerta, come i picchi dei prezzi dell'energia o le interruzioni della catena di approvvigionamento legate alla pandemia, possono determinare l'inflazione indipendentemente dalla politica monetaria. In questi casi, l'aumento dei tassi affronta le pressioni dal lato della domanda, ma non può risolvere direttamente i vincoli dal lato dell'offerta. La Fed deve quindi valutare se l'inflazione deriva principalmente da un eccesso di domanda che la politica monetaria può affrontare o da limitazioni dell'offerta che richiedono soluzioni diverse.

Implicazioni Internazionali della Politica Statunitense dei Tassi

Poiché il dollaro statunitense è la principale valuta di riserva mondiale, le variazioni del Fed Funds Rate statunitense incidono in modo significativo sull'economia globale. Tassi statunitensi più elevati attraggono capitali dall'estero, in particolare dai mercati emergenti, aumentando potenzialmente il costo del servizio del debito denominato in dollari.

Le banche centrali globali devono tenere conto della politica della Fed; gli aumenti dei tassi statunitensi possono indebolire le altre valute, aumentare i prezzi delle importazioni e costringere le banche centrali estere ad aumentare i propri tassi. Storicamente, i cicli di inasprimento della Fed sono stati collegati a tensioni finanziarie nei mercati emergenti, tra cui la fuga di capitali e le crisi valutarie. 

I paesi con fondamentali solidi e tassi di cambio flessibili reagiscono meglio rispetto a quelli con un debito elevato o tassi di cambio fissi.

Conclusione

Il tasso dei fondi federali, il Fed Funds Rate, costituisce la pietra angolare della politica monetaria statunitense, influenzando i costi di indebitamento, le decisioni di investimento e l'attività economica a livello nazionale e oltre. Modificando questo tasso di interesse sui prestiti overnight, la Federal Reserve persegue il suo duplice mandato di massima occupazione e stabilità dei prezzi, navigando tra i complessi compromessi tra il sostegno alla crescita e il contenimento dell'inflazione.

Comprendere i meccanismi, i canali di trasmissione e i modelli storici del FFR fornisce un contesto essenziale per interpretare gli sviluppi economici e anticipare i movimenti del mercato.

Poiché i mercati finanziari globali rimangono strettamente legati alla politica monetaria statunitense, le decisioni del FOMC sul FFR continueranno a determinare il panorama degli investimenti e i risultati economici in tutto il mondo.

*Le prestazioni passate non garantiscono i risultati futuri. Quanto sopra è fornito esclusivamente a scopo di marketing ed  informativo, e costituisce solo una proiezione; non deve essere considerato una ricerca sugli investimenti, una consulenza sugli investimenti o una raccomandazione personale.