Expectativas de variación del IPC en la UE y el Reino Unido

Los bancos centrales de todo el mundo se enfrentan a la presión de pivotar y recortar los tipos de interés a medida que la inflación se ralentiza. El BCE estuvo en el centro de ese debate el martes 19 de diciembre, después de que la inflación de la eurozona cayera como se esperaba al 2,4% en noviembre, hasta que el Reino Unido publicó sus propios datos el miércoles 20 de diciembre. 

La inflación británica medida por el IPC se desaceleró sustancialmente por debajo de lo esperado por los analistas. La lectura más suave hizo que la libra se debilitara frente al dólar (GBPUSD), cayendo un 0,6% por debajo de 1,27 dólares.

Aunque algunos bancos centrales quieran distanciarse de los movimientos del mercado, reconocen la dirección de los mercados y que puede ser necesario recortar los tipos en algún momento. Sin embargo, siguen siendo cautelosos a la hora de reaccionar con demasiada rapidez y arriesgarse a un rebrote de la inflación, y sólo recortarán los tipos en la medida necesaria para apoyar la economía.

Los bancos centrales de EE.UU. y la UE divergen sobre el giro

Los bancos centrales se enfrentan al reto de señalar una postura agresiva y reconocer un giro a medida que la inflación se ralentiza, pero no en la misma medida. La decisión de la Reserva Federal de ralentizar las subidas de tipos y posiblemente recortarlos el año que viene no fue recibida con el mismo entusiasmo por el BCE o el Banco de Inglaterra, ya que el cártel europeo mantuvo su postura de mantener una política monetaria restrictiva. 

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó que no se había hablado de recortes de tipos y rechazó la idea de un giro inminente de la política monetaria. En la misma sintonía, el Banco de Inglaterra había dicho que se espera que la inflación se mantenga en torno al 4,5% hasta finales de este año, muy por encima de su objetivo del 2%. Ambos hicieron estas declaraciones tras sus últimas decisiones políticas de diciembre.

Kristalina Georgieva, del Fondo Monetario Internacional (FMI), también advirtió contra los recortes prematuros de los tipos el pasado viernes 15 de diciembre, después de que la Reserva Federal anunciara recortes de los tipos de interés en 2024. Aconsejó a los bancos centrales que no se apresuraran a relajar su lucha contra la inflación sólo porque la Fed señalara un giro. Algunos funcionarios del BCE se mostraron atentos a estos comentarios, advirtiendo de que, en efecto, es "demasiado pronto", mientras que otros afirmaron que es posible que haya que recortar los tipos pronto. 

Pero mientras se sigue hablando, los funcionarios permiten que los mercados suavicen las condiciones crediticias y equilibren la narrativa a medida que surte efecto el impacto total de las subidas de tipos anteriores. Algunos expertos sostienen que los bancos centrales son conscientes del impacto de sus comentarios y los utilizan como medio para lograr un aterrizaje suave. En cualquier caso, los mercados siguen previendo recortes de tipos por parte del BCE y el BOE el año que viene, a pesar de su reticencia a dar un giro.

¿Cambia de dinámica la ralentización de la inflación?

A pesar de la caída de la inflación en Europa y el Reino Unido, el mercado prevé recortes de tipos más tempranos y agresivos de los que los bancos centrales parecen dispuestos a aplicar en 2024. Las declaraciones de las reuniones del BCE y del Banco de Inglaterra siguieron siendo de línea dura, centrándose en las presiones sobre los precios y señalando que los tipos de interés seguirán siendo restrictivos durante un largo periodo. Sin embargo, la inflación en el Reino Unido está cayendo más rápidamente ahora, tras la última impresión del IPC en el Reino Unido.

La inflación británica se situó muy por debajo de las expectativas de los economistas (4,3%), registrando un brusco descenso hasta el 3,9% en noviembre, su nivel más bajo en más de dos años. La bajada de los precios de los carburantes fue uno de los principales motores de la caída, ya que descendieron un 22% interanual en noviembre. La decepcionante lectura ha aumentado las posibilidades de un recorte de los tipos de interés por parte del BOE ya en mayo de 2024. Si bien la cifra ofreció cierta esperanza de que el BOE acelere su recorte de tipos, los precios de los alimentos se mantuvieron un 9% por encima de los de hace un año, y el crecimiento salarial es motivo de preocupación. 

En cuanto a la Eurozona, la tasa de inflación de noviembre en la zona euro bajó al 2,4% desde el 2,9% de octubre. La inflación subyacente, que descuenta los precios de los alimentos y la energía, también se redujo al 3,6%. 

De hecho, los precios de la energía bajaron un 11,5% en noviembre. Sin embargo, el BCE espera ahora un repunte de la inflación debido a los efectos de base y a la supresión gradual de las medidas fiscales para limitar el impacto del shock de los precios de la energía.      

Los analistas esperaban que el BCE recortara los tipos por primera vez en julio de 2025, antes de las previsiones anteriores de una reducción en septiembre de 2025. Tras el informe sobre el IPC del 19 de diciembre, los mercados monetarios apuntan ahora a una probabilidad cercana al 50% de un recorte en marzo.

¿Qué datos hay que vigilar?

Tras una serie de subidas de los tipos de interés el año pasado y en 2023, los principales bancos centrales señalan ahora que podrían reducirlos el próximo año. La Fed parece la más abierta a los recortes, seguida del BCE y el BOE. Basándose en los comentarios de los bancos centrales, los inversores están más convencidos de que la Fed realizará recortes de tipos antes que el BCE y el BOE. De hecho, los funcionarios del BCE y del BOE han dicho que necesitan más pruebas de que el crecimiento se está debilitando sustancialmente antes de considerar recortes de tipos.

En este sentido, el BCE recortó sus previsiones de crecimiento para 2023 del 0,7% al 0,6% y las de 2024 del 1% al 0,8%, al tiempo que anunciaba planes para acelerar la reducción de su balance. Aunque el endurecimiento de las condiciones de financiación está ayudando a controlar la inflación, el crecimiento será lento a corto plazo, y el BCE vigilará de cerca los datos de los índices PMI y del empleo. (Fuente: CNBC)

En cuanto al Reino Unido, el Banco de Inglaterra podría estar esperando más claridad sobre los datos de crecimiento salarial antes de tomar cualquier decisión. Los funcionarios quieren saber si el crecimiento salarial aún elevado es una reacción "puntual" a la inflación o el resultado de un mercado laboral más caliente. Sin embargo, carece de datos fiables sobre las tendencias del desempleo y el crecimiento salarial debido a problemas con los datos de las encuestas. 

Por último, el crecimiento salarial del Reino Unido publicado el 12 de diciembre se ralentizó hasta el 7,3%, la tasa más baja en casi dos años, lo que sugiere que las subidas de los tipos de interés están empezando a surtir efecto y que el Banco de Inglaterra no tendrá que recortarlos pronto.

Resumen

La inflación de la UE y del Reino Unido parece haber llevado a los mercados a empezar a descontar antes recortes de tipos tanto por parte del BCE como del BOE. A medida que avancemos, será crucial vigilar de cerca los futuros datos que los bancos centrales consideren cruciales para tomar decisiones sobre los interestatales. ¿Seguirán a la Reserva Federal en su giro moderado o defenderán su postura de línea dura durante más tiempo?