¿Qué le espera al Banco Popular de China?

A medida que nos acercamos al final del año, las decisiones monetarias en todo el mundo acaparan titulares. Mientras la Reserva Federal parece cambiar de rumbo, al otro lado del Pacífico, las políticas del Banco Popular de China (PBOC por sus siglas en inglés) ensombrecen la economía de la nación más poblada del mundo. Echemos un vistazo más de cerca a los últimos cambios en la economía de Asia:

Yuan plantea dudas

La intervención del banco central chino en el tipo de cambio de referencia del yuan para reforzar una moneda debilitada ha causado tensiones financieras al sector empresarial del país. Este año, el Banco Popular de China ha fijado sistemáticamente un tipo de cambio del yuan superior al del mercado. 

Esta disparidad hizo que las empresas declararan pérdidas infladas sobre el papel por sus activos en dólares debido a la discrepancia entre los tipos fixing y al contado. Esta práctica, que se aparta de los tipos de mercado, ha suscitado preocupación entre las empresas, y algunas se plantean utilizar el tipo de cambio al contado del yuan a efectos contables.

La disparidad entre los tipos fijos y al contado aumentó significativamente en 2023 en comparación con años anteriores. Como el PBOC pretende apoyar al yuan, el fixing se ha mantenido constantemente por encima de las estimaciones del mercado desde finales de junio, lo que ha dado lugar a una divergencia de casi 400 pips entre los dos tipos.

A pesar de ello, el Ministerio de Finanzas chino había recomendado utilizar el fixing para las conversiones de divisas desde 2007. Sin embargo, el notable impacto en los negocios ha llevado a algunas empresas a considerar la adopción del tipo al contado en su lugar, alejándose de la práctica tradicional.

Aunque la discrepancia ha causado complicaciones a algunas empresas chinas, podría no alterar drásticamente la gestión de la divisa por parte del PBOC. Los observadores creen que el banco tratará de minimizar el apoyo a la fijación con el tiempo, pero el impacto en las acciones del PBOC en relación con el yuan puede ser limitado, sobre todo porque la brecha de fijación ha disminuido recientemente a alrededor de 300 pips desde su pico de más de 1.400 pips en septiembre.

¿Un rally en las cartas?

La inversión extranjera en bonos chinos aumentó bruscamente el mes pasado, lo que indica un posible cambio de actitud hacia los activos del país, aunque persisten las incertidumbres. Los inversores aportaron 251.000 millones de yuanes (33.000 millones de dólares) al mercado de deuda chino, lo que supone el segundo mayor aumento registrado y podría invertir la tendencia de salida masiva de 616.000 millones de yuanes de 2022.

Esta inesperada afluencia se debió en gran medida a un repunte de la renta fija mundial impulsado por las expectativas de una flexibilización monetaria más agresiva por parte de la Reserva Federal y el interés de los fondos de seguimiento de índices. Sin embargo, se cuestiona la sostenibilidad de este impulso debido a las políticas conservadoras de Pekín, la preocupación por los retos de la deuda china a largo plazo y el atractivo de los activos más baratos de los mercados emergentes.

Los expertos sugieren que los bonos chinos podrían no superar a sus homólogos mundiales a corto plazo debido a las expectativas de una mayor relajación monetaria en otros lugares. A pesar de que las entradas de capital en los mercados asiáticos en noviembre beneficiaron a China, el Banco Popular de China sigue mostrándose cauto en cuanto a una relajación significativa de la política monetaria, a pesar de las dos bajadas de tipos de este año.

Las reticencias del PBOC a una flexibilización agresiva se ven influidas por la creciente diferencia de tipos entre EE.UU. y China, que desalienta cambios sustanciales en la política monetaria. Aunque una Fed menos agresiva en el futuro podría abrir posibilidades para la relajación del PBOC, los tipos de interés oficiales de China ya se encuentran en mínimos históricos, lo que limita los incentivos para recortes agresivos de los tipos en medio de preocupaciones sobre la eficacia de la relajación monetaria y el moderado crecimiento del crédito.

Además, las tensiones geopolíticas, puestas de relieve por la rebaja de las perspectivas de la calificación soberana de China por parte de Moody's Investors Service, y los persistentes riesgos financieros de la economía china podrían disuadir aún más el interés de los inversores mundiales por los activos chinos.

Los analistas de Morgan Stanley (MS) sugieren una perspectiva mixta para los flujos de bonos chinos, anticipando posibles riesgos de fuga de capitales de los fondos que abandonan los índices de bonos globales o de mercados emergentes para excluir a China. Los rendimientos relativamente bajos de los bonos chinos en comparación con otros mercados emergentes como México, Brasil y Corea también disminuyen su atractivo.

Aunque algunos anticipan continuas entradas de capital en activos chinos debido a posibles recortes de tipos y a una política monetaria mundial más laxa, otros mantienen la cautela, destacando que las entradas del mes pasado podrían haber estado impulsadas por oportunidades temporales de arbitraje derivadas de una restricción de efectivo en el mercado monetario chino. (Fuente: Yahoo Finance)

Conclusión

En general, aunque hay optimismo sobre los posibles recortes de tipos en China y las continuas entradas de capital extranjero, la incertidumbre sobre las decisiones políticas, la dinámica monetaria mundial y las tensiones geopolíticas siguen ensombreciendo las perspectivas del mercado de renta fija chino. Tanto los operadores como los inversores tendrán que esperar para ver cómo se desarrollan en 2024 los diversos factores que afectan a la economía china.