La UE evita la recesión y la política depende de la próxima inflación

La economía de la eurozona evitó por poco caer en recesión en el cuarto trimestre de 2023, con un PIB plano del 0,1% en comparación con el mismo periodo de 2022. Aunque este resultado fue ligeramente mejor que las previsiones de los economistas, el panorama general de la zona sigue siendo sombrío. 

El par EUR/USD subió un 0,11% el martes 30 de enero. Esto se produjo a pesar de que los inversores empezaron a pensar que el Banco Central Europeo (BCE) empezaría a recortar los tipos de interés en abril. Sin embargo, la subida fue limitada debido a las perspectivas económicas más sombrías.

Se espera que el estancamiento económico de las economías europeas presione al BCE para que recorte los tipos de interés con el fin de estimular el crecimiento. Los datos mostraron que la economía de la región se había visto afectada por la subida de los tipos de interés y el elevado coste de la vida, entre otras cosas, lo que exigía la actuación del BCE.

Una mirada bajo las apariencias

La economía de la eurozona creció solo un 0,1% entre el cuarto trimestre de 2022 y el cuarto trimestre de 2023, impulsada principalmente por las exportaciones netas.  Esto siguió a dos trimestres consecutivos de crecimiento plano, provocando un estancamiento. La publicación trimestral mostró que la economía europea creció sólo un 0,5% en el año. (Source: CNBC)

Sin embargo, el panorama en la Eurozona fue desigual. La economía alemana se contrajo un 0,3%, situando al país al borde de la recesión, mientras que Francia no registró crecimiento por segundo trimestre consecutivo. Sin embargo, Italia y España registraron un crecimiento más fuerte: Italia creció un 0,2% y España un 0,6%. Además, la economía portuguesa creció un 2,2% interanual, cerrando 2023 con un 2,3%. Esto fue una sorpresa para muchos, dado que los economistas esperaban un 1,2% y un 2% en comparación.

Varios factores han lastrado la economía de la eurozona, como el elevado coste de la energía, la debilidad de la demanda y la agresiva política de subidas del BCE ante el aumento de la inflación. Además, el crecimiento salarial ha sido lento, lo que ha mermado el poder adquisitivo de los consumidores y perjudicado el consumo. El aumento de los costes de producción por el encarecimiento de la energía también ha reducido los márgenes de las empresas.

¿Qué significan los datos del PIB para el BCE?

Aunque algunos esperan que el BCE empiece a bajar los tipos de interés en 2024 para aliviar a las empresas y los consumidores, muchos analistas reclaman que lo haga antes para apoyar el crecimiento. Las decepcionantes cifras del PIB apoyan la idea de una bajada de tipos más temprana, posiblemente ya en abril. Sin embargo, es probable que el BCE proceda con cautela para evitar cualquier error que pudiera volver a poner la inflación en la senda de la reaceleración. 

De hecho, el banco cree que la economía de la eurozona seguirá siendo débil a corto plazo, pero que repuntará a finales de año. A pesar de que algunos economistas ven pocos indicios de recuperación inmediata, esperan una mejora sustancial en la última parte del año. 

Las presiones inflacionistas en la Eurozona pueden estar remitiendo, pero con un débil crecimiento económico, es necesario que el BCE las refuerce mediante recortes de los tipos de interés. Sin embargo, el BCE tiene previsto mantener su política monetaria restrictiva durante algún tiempo, ya que parece poco preocupado por la amenaza de recesión. Los próximos datos sobre inflación, el jueves 1 de febrero, pueden dar algunas pistas sobre el calendario aproximado de una posible bajada de tipos.

La inflación influirá en la postura del BCE

El BCE mantuvo sin cambios los tipos de interés en su primera reunión de 2024 celebrada la semana pasada, pero subrayó que adoptará un enfoque dependiente de los datos. El banco también declaró que los recortes de tipos son posibles, pero sólo después de junio, dependiendo de los datos de inflación y crecimiento. Aunque la inflación cayó al 2,9% en noviembre, frente al 3% previsto, algunos responsables políticos no parecen estar a favor de recortar los tipos, ya que consideran que la inflación subyacente sigue siendo elevada y que los tipos actuales del BCE, del 4%, aún no son restrictivos. Sin embargo, otros han adoptado una postura más pesimista.

A pesar de la mejora de la confianza de los consumidores y las empresas y de la caída de la inflación al aumentar las expectativas de recorte de los tipos de interés, el crecimiento de los sueldos sigue siendo fuerte. Esto podría mantener las tensiones sobre la inflación. También se prevé que la inflación descienda a un ritmo más lento en 2024 debido a los efectos de base al alza y a la retirada progresiva de las medidas fiscales que pretendían frenar el impacto de la subida de los precios de la energía.

La tasa de inflación de diciembre aumentó hasta el 2,9%, frente al 2,4% de noviembre, impulsada por los efectos de base en los precios de la energía. La tasa de inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, cayó al 3,4% en diciembre, pero se mantuvo en línea con las estimaciones de los economistas. Además, según los datos publicados por el INE, la inflación en España subió al 3,4% en enero, frente al 3,1% de diciembre hace poco.

Perspectivas de la economía de la eurozona

Los analistas mantienen la cautela ante la persistencia de la debilidad en 2024 como consecuencia del choque energético, la falta de estímulo fiscal y el impacto de la subida de los tipos de interés. Sin embargo, algunos economistas prevén un ligero repunte de la economía, apoyado por una inflación elevada pero decreciente, un crecimiento salarial continuado y un mercado laboral fuerte. Uno de los principales focos de atención será si los gobiernos deciden retirar las subvenciones, ya que podría lastrar el crecimiento.

Además, algunos indicadores económicos muestran una ralentización del crecimiento que está tocando fondo, al tiempo que confirman la recuperación del crecimiento de los salarios reales. Esto podría manifestarse en un aumento del gasto de los consumidores y de las inversiones. Aunque no se espera un repunte importante del crecimiento en el primer trimestre de 2024, los analistas consideran que la economía de la Eurozona al menos mejorará a finales de año.

Mientras tanto, el FMI elevó su previsión de crecimiento mundial para 2024 al 3,1%, pero rebajó ligeramente las perspectivas de Europa debido a un crecimiento más débil, la elevada exposición a la guerra de Ucrania y los riesgos de subidas de los precios de las materias primas como consecuencia de perturbaciones geopolíticas.

Conclusión

Aunque la Eurozona registró un PIB ligeramente mejor de lo esperado y evitó la recesión, las perspectivas generales para la región siguen siendo sombrías. A pesar de que el BCE prevé empezar a recortar los tipos de interés en 2024 para estimular el crecimiento, algunos analistas abogan por recortarlos antes, posiblemente ya en abril. Pero el banco no tiene previsto empezar a recortar los tipos antes de junio, a menos que los próximos datos de inflación y crecimiento exijan actuar. Los inversores podrían centrarse en los próximos datos en busca de pistas sobre la postura del BCE, con un ojo puesto en la geopolítica.