06 lipca - tydzień przed nami: protokoły Fed i dane z rynku pracy w centrum uwagi

Pierwsze protokoły Rezerwy Federalnej z czasów Kevina Warsha pojawią się w środę, 8 lipca 2026 r., na zmienionym tle. Czerwcowe nonfarm payrolls wzrosły o 57 000, co stanowi mniej więcej połowę tempa oczekiwanego przez ekonomistów, a raport zawierał rewizje w dół o 74 000 za kwiecień i maj. Stopa bezrobocia spadła do 4,2% z 4,3%, choć tylko dlatego, że wskaźnik aktywności zawodowej spadł do 61,5%, najniższego poziomu od 2021 roku, co daje mieszany raport, a nie jasny sygnał o schładzającym się rynku pracy. Rynki wyceniają szansę na ruch stóp we wrześniu niemal jak rzut monetą, z większym prawdopodobieństwem podwyżki do grudnia. To sprawia, że decyzja sprzed trzech tygodni i stojące za nią protokoły mogą wpłynąć na stopy procentowe, dolara, złoto i akcje.

W skrócie

• Protokoły FOMC za czerwiec zostaną opublikowane w środę, 8 lipca o 14:00 czasu wschodnioamerykańskiego. To pierwszy szczegółowy zapis inauguracyjnego posiedzenia Warsha jako przewodniczącego.

• Czerwcowe dane o zatrudnieniu (payrolls) wzrosły o 57 000 wobec konsensusu w okolicach 115 000, przy łącznej rewizji w dół za kwiecień i maj o 74 000.

• Czerwcowe prognozy przesunęły się w stronę jastrzębiego nastawienia: mediana stopy procentowej na koniec 2026 r. wzrosła do 3,8% z 3,4% w marcu, a sam Warsh wstrzymał się od przedstawienia własnej prognozy.

• Dolar amerykański był na drodze do największego tygodniowego spadku od kwietnia, a złoto przerwało czterotygodniową passę strat.

• Ropa Brent utrzymała się w okolicach 72 dolarów za baryłkę, blisko poziomów sprzed konfliktu, w miarę poprawy sytuacji w żegludze przez Cieśninę Ormuz.

Co się stało?

Podczas swojego pierwszego spotkania w dniach 16-17 czerwca, Warsh utrzymał stopę funduszy federalnych na poziomie od 3,50% do 3,75% przy jednogłośnym głosowaniu 12-0, na poziomie, na którym pozostaje od grudnia 2025 roku. Komitet skrócił swoje oświadczenie polityczne do około 130 słów z 341 w kwietniu i usunął język wskazujący na przyszłe łagodzenie polityki. Szok energetyczny, który napędzał strach przed inflacją, od tego czasu osłabł: ropa Brent utrzymała się w piątek w pobliżu 72 USD za baryłkę, blisko poziomów ostatnio widzianych przed rozpoczęciem konfliktu na Bliskim Wschodzie pod koniec lutego, w miarę jak żegluga przez Cieśninę Ormuz wracała do normy, a rozmowy USA-Iran postępowały. Od wygaśnięcia jednego z głównych argumentów za zacieśnianiem polityki, czerwcowe protokoły i czerwcowy CPI z 14 lipca znajdują się teraz w centrum debaty o stopach procentowych. (Źródło: Federal Reserve)

Protokoły z czerwca i dlaczego mogą mieć znaczenie?

Protokoły są pierwszym szczegółowym zapisem tego, jak podzielony był komitet na inauguracyjnym posiedzeniu Warsha, a dwie cechy sprawiają, że są one ważniejsze niż zwykle. Po pierwsze, Podsumowanie Prognoz Gospodarczych, opublikowane 17 czerwca, zmieniło się w stronę jastrzębiego nastawienia: mediana prognozy dla stopy procentowej na koniec 2026 r. wzrosła do 3,8% z 3,4% w marcu, lo oznacza przejście od implikowanej obniżki do ścieżki skłaniającej się ku podwyżkom. Dziewięciu z 18 uczestników prognozowało co najmniej jedną podwyżkę do końca roku, a 17 z 18 oceniło ryzyko inflacji jako skierowane w górę. Prognozy podniosły również szacunkową inflację PCE na koniec roku do 3,6%. Po drugie, Warsh odmówił przedstawienia własnej „kropki”, zachęcając kolegów do przedstawienia swoich, a także zasygnalizował możliwe zmiany w prognozach i komunikacji Fed, wraz z pięcioma grupami zadaniowymi, które mają przedstawić raporty do końca roku. Krótsze oświadczenie, wstrzymana prognoza przewodniczącego i podzielony komitet razem mogą sprawić, że protokoły będą najjaśniejszym dostępnym odczytem wewnętrznej debaty przed decyzją 28-29 lipca.

Wrzesień czy grudzień: co wycenia rynek

Słabsze dane z rynku pracy zmieniły te szanse. Przed publikacją kontrakty terminowe sugerowały około 66% szans na podwyżkę we wrześniu. Po niej prawdopodobieństwo spadło do około 50%, podczas gdy szanse na podwyżkę do grudnia utrzymywały się w okolicach 77%. W praktyce inwestorzy przesunęli bardziej prawdopodobny termin jakiegokolwiek ruchu z września na grudzień, zamiast go wykluczać. Rynki mogą obserwować, czy protokoły i CPI z 14 lipca zawężą lub poszerzą lukę między wyceną rynkową a czerwcowymi „kropkami”.

Co obserwować w tym tygodniu

• Poniedziałek, 06 lipca o 10:00 czasu wschodnioamerykańskiego: ISM Services PMI, po odczycie 54,5 w maju, w górę z 53,6 w kwietniu. Indeks cen w badaniu wyniósł 71,3 w maju, najwyżej od sierpnia 2022 r., co jest wskaźnikiem tego, czy presja inflacyjna w usługach słabnie.

• Środa, 08 lipca o 14:00 czasu wschodnioamerykańskiego: protokoły FOMC z czerwcowego posiedzenia – kluczowe będą podziały między członkami wskazującymi na lepkie ceny usług i czerwcowy CPI na poziomie 4,2%, a tymi wskazującymi na rozczarowujące dane z rynku pracy i schłodzenie gospodarki.

• Czwartek, 09 lipca: tygodniowe dane o zasiłkach dla bezrobotnych w USA – dla potwierdzenia spowolnienia na rynku pracy.

• Wtorek, 14 lipca: czerwcowy CPI, kolejna twarda dana inflacyjna, której protokoły jeszcze nie mogą odzwierciedlać.

Analiza międzyrynkowa:

• Stopy: rentowność obligacji 2-letnich w okolicach 4,13% to najczystszy wskaźnik oczekiwań co do polityki.

• Waluty: Indeks Dolara Amerykańskiego w piątek oscylował blisko 100,76, blisko dwutygodniowych minimów i był na drodze do największego tygodniowego spadku od kwietnia, po tym jak słabsze dane z rynku pracy zmniejszyły oczekiwania na podwyżki w najbliższym czasie. Kurs EUR/USD utrzymywał się w okolicach 1,1440 i zazwyczaj porusza się odwrotnie do dolara. GBP/USD oscylował blisko 1,3350, podczas gdy USD/JPY osłabił się do około 161 z blisko 40-letniego maksimum w okolicach 162,8 z 1 lipca, przy perspektywie interwencji japońskiej w tle.

• Akcje: Dow zamknął się na rekordowym poziomie 52 900,07 w czwartek 2 lipca, ostatniej pełnej sesji przed zamknięciem amerykańskich rynków akcji w piątek z okazji Święta Niepodległości, podczas gdy S&P 500 zakończył sesję niemal płasko na 7 483,24, a Nasdaq Composite spadł o 0,8% do 25 832,67 w drugim dniu wyprzedaży w sektorze chipów. Russell 2000 wzrósł o około 22% w pierwszej połowie 2026 roku.

• Towary: złoto handlowało się w piątek w okolicach 4 170–4 200 USD za uncję, rosnąc o około 2% w tygodniu po ośmiomiesięcznym minimum w okolicach 3 949 USD z 1 lipca. (Źródło: Trading Economics)

Podsumowanie

Protokoły same w sobie nie zakończą debaty. Przy czerwcowym CPI zaplanowanym na 14 lipca i kolejnej decyzji w dniach 28-29 lipca, inwestorzy mogą potraktować zapis z tego tygodnia jako jeden z wielu czynników wpływających na ścieżkę polityki, która przeszła od łagodzenia do możliwej podwyżki.

*Wyniki z przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów. Powyższy tekst służy wyłącznie celom marketingowym i informacyjnym, stanowi prognozę i nie powinien być traktowany jako analiza inwestycyjna, porada inwestycyjna ani osobista rekomendacja.