شرح التيسير الكمي (QE): ما هو وكيف يعمل

التيسير الكمي (QE) هو أداة محورية للسياسة النقدية تستخدمها البنوك المركزية لتنشيط الاقتصاد، لا سيما عندما تثبت الطرق التقليدية، مثل تعديل أسعار الفائدة قصيرة الأجل، أنها غير كافية. وتقوم البنوك المركزية بضخ سيولة كبيرة في النظام المالي من خلال تنظيم عمليات شراء واسعة النطاق للأصول المالية، ولا سيما السندات الحكومية في الغالب، وذلك من خلال تنظيم عمليات شراء واسعة النطاق للأصول المالية. وتتمثل الأهداف الرئيسية في خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، وتحفيز الإقراض، وتعزيز الاستثمار لتحفيز النشاط الاقتصادي الأوسع نطاقًا.

• التعريف: التيسير الكمي هو سياسة نقدية غير تقليدية، حيث تقوم البنوك المركزية بشراء الأصول المالية (مثل السندات الحكومية) لزيادة المعروض النقدي وخفض أسعار الفائدة وتعزيز النشاط الاقتصادي خلال فترات الركود.

• الغرض الأساسي: خفض تكاليف الاقتراض طويل الأجل، وتشجيع الإقراض من قبل البنوك التجارية، ودعم النمو الاقتصادي الكلي، خاصة عندما تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل قريبة من الصفر بالفعل.

• الآلية: تقوم البنوك المركزية بشراء كميات هائلة من الأوراق المالية من البنوك التجارية، مما يزيد من احتياطيات البنوك، ويؤدي إلى خفض عائدات السندات، وتحفيز خلق الائتمان.

• الفوائد الرئيسية: تعزيز النمو الاقتصادي، ومكافحة ضغوط الانكماش، وتحقيق الاستقرار في الأسواق المالية، ويمكن أن تؤدي إلى انخفاض قيمة العملة، مما يجعل الصادرات أكثر قدرة على المنافسة.

• المخاطر المحتملة: ينطوي على مخاطر التضخم، ويساهم في حدوث فقاعات في أسعار الأصول، ويحتمل أن يؤدي إلى تفاقم عدم المساواة في الدخل، وقد يواجه عوائد متناقصة على مدى فترات طويلة.

فهم أساسيات التيسير الكمي (QE)

ويحين دور التيسير الكمي عندما تصل السياسات النقدية التقليدية، مثل التلاعب بأسعار الفائدة قصيرة الأجل (على سبيل المثال، سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الولايات المتحدة)، إلى حدودها القصوى، وغالبًا ما تكون هذه الأسعار عند الصفر أو بالقرب منه. في سيناريوهات ”فخ السيولة“ هذه، تتحول البنوك المركزية إلى شراء الأوراق المالية طويلة الأجل. ويهدف ذلك إلى:

1-  زيادة المعروض النقدي: من خلال شراء الأصول، تقوم البنوك المركزية بشكل أساسي بإنشاء أموال جديدة (احتياطيات رقمية) تتدفق إلى النظام المالي.

2- خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل: تؤدي زيادة الطلب على هذه السندات طويلة الأجل إلى ارتفاع أسعارها، مما يؤدي بدوره إلى خفض عوائدها (أسعار الفائدة). وهذا يجعل الاقتراض أرخص للشركات والمستهلكين.

3- تشجيع الإقراض والاستثمار: مع وجود المزيد من الأموال في النظام وانخفاض تكاليف الاقتراض، تصبح البنوك أكثر ميلًا للإقراض، ومن المرجح أن تحصل الشركات والأفراد على قروض للاستثمار والإنفاق، وبالتالي تحفيز الطلب والنمو الاقتصادي.

كيفية عمل التيسير الكمي (QE) خطوة بخطوة

تتكشف عملية التيسير الكمي من خلال عدة مراحل مترابطة:

1- مشتريات الأصول على نطاق واسع: يبدأ البنك المركزي برنامجًا لشراء كميات كبيرة من الأصول المالية المحددة من السوق المفتوحة. وتشمل هذه عادةً ما يلي:

• السندات الحكومية: سندات الدين السيادية التي تصدرها الحكومة الوطنية (على سبيل المثال، سندات الخزانة الأمريكية، وسندات الجيل البريطانية).

• الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS): وهي التزامات دين تستمد قيمتها من التدفقات النقدية لقروض الرهن العقاري الأساسية. وتقوم البنوك المركزية في بعض الأحيان بشراء هذه الأوراق المالية كجزء من التيسير الكمي لتوفير الدعم لسوق الإسكان.

2- الزيادة في احتياطيات البنوك التجارية: عندما يقوم البنك المركزي بشراء هذه الأصول، فإنه يقوم بإيداعها في الحسابات الاحتياطية للبنوك التجارية التي اشترى منها الأوراق المالية. وهذا يزيد بشكل كبير من كمية الأموال التي تحتفظ بها هذه البنوك في حساباتها الاحتياطية لدى البنك المركزي.

3- الضغط الهبوطي على أسعار الفائدة: تؤدي زيادة الطلب من البنك المركزي على السندات إلى ارتفاع أسعارها في السوق. ومع ارتفاع أسعار السندات، تنخفض عوائدها الفعلية (العائد الذي يحصل عليه المستثمر). ويُترجم ذلك مباشرةً إلى انخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل لمختلف القروض، بدءًا من الرهون العقارية وحتى سندات الشركات.

التطبيقات التاريخية للتيسير الكمي (QE)

لقد أصبح التيسير الكمي أداة بارزة في أعقاب الأزمات الاقتصادية الكبرى، مما يدل على تطبيقه عالميًا:

الولايات المتحدة الأمريكية

• الأزمة المالية لعام 2008: قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) بتنفيذ جولات متعددة من التيسير الكمي (التيسير الكمي 1، والتيسير الكمي 2، والتيسير الكمي 3) بدءًا من أواخر عام 2008 استجابة للركود الكبير. فقد قاموا بشراء أصول تزيد قيمتها عن 4 تريليون دولار أمريكي، بما في ذلك سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، بهدف تحقيق الاستقرار في الأسواق المالية، وفك تجميد الائتمان، وتحفيز الانتعاش.

• جائحة كوفيد-19 (2020): في مواجهة الإغلاق الاقتصادي غير المسبوق، أعاد الاحتياطي الفيدرالي تنشيط برنامج التيسير الكمي (QE). خلال فترة الجائحة، نفذ الاحتياطي الفيدرالي عمليات شراء واسعة النطاق لسندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. هدفت استراتيجية التيسير الكمي هذه إلى ضخ السيولة في الأسواق المالية، والحفاظ على توافر الائتمان، والتخفيف من الآثار الاقتصادية السلبية الكبيرة. (مصدر:Forbes)

المملكة المتحدة

• الأزمة المالية العالمية لعام 2009: بدأ بنك إنجلترا برنامج التيسير الكمي في مارس 2009. وكان الهدف الأساسي منه هو مكافحة الانكماش الاقتصادي الحاد عن طريق شراء السندات الحكومية (الجِلْت) لخفض أسعار الفائدة وتعزيز الطلب الكلي.

• ما بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي وجائحة كوفيد-19: تم توسيع البرنامج بشكل كبير في السنوات اللاحقة، لا سيما بعد استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ومرة أخرى خلال جائحة كوفيد-19، مما يعكس التحديات الاقتصادية المستمرة والحاجة إلى استمرار التحفيز.

منطقة اليورو

أزمة الديون السيادية لعام 2015 وانخفاض التضخم: أطلق البنك المركزي الأوروبي (ECB) برنامجه الشامل لشراء الأصول (APP) في عام 2015. وكان ذلك استجابةً لاستمرار انخفاض التضخم، وضعف النمو الاقتصادي، والآثار المستمرة لأزمة الديون السيادية. هدفت مشتريات البنك المركزي الأوروبي للسندات الحكومية والأصول الأخرى إلى خفض تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء منطقة اليورو ودعم النشاط الاقتصادي في دوله الأعضاء المتنوعة.

فوائد التيسير الكمي

• التحفيز الاقتصادي: من خلال خفض أسعار الفائدة، يشجع التيسير الكمي على الاقتراض والاستثمار، مما يدعم النمو الاقتصادي.

• منع الانكماش: يساعد ضخ السيولة على مواجهة الضغوط الانكماشية خلال فترات الانكماش الاقتصادي.

• استقرار الأسواق المالية: يمكن لمشتريات الأصول تحقيق الاستقرار في الأسواق المالية من خلال توفير السيولة والحد من التقلبات.

• انخفاض قيمة العملة: يمكن أن يؤدي التيسير الكمي إلى إضعاف العملة، مما يجعل الصادرات أكثر تنافسية على المستوى الدولي. 

مخاطر التيسير الكمي وانتقاداتها

• مخاطر التضخم: قد تؤدي الزيادة المفرطة في المعروض النقدي إلى ارتفاع التضخم إذا لم تتم إدارته بشكل صحيح.

• فقاعات الأصول: قد تؤدي أسعار الفائدة المنخفضة لفترات طويلة إلى تضخم أسعار الأصول، مما يخلق فقاعات في أسواق مثل العقارات والأسهم.

• عدم المساواة في الدخل: يميل ارتفاع أسعار الأصول إلى إفادة الأفراد الأكثر ثراءً، مما قد يؤدي إلى توسيع فجوة الثروة.

• تناقص العوائد: بمرور الوقت، قد تقل فعالية التيسير الكمي بمرور الوقت، مما يتطلب تدخلات أكبر لتحقيق نفس التأثير.

الخلاصة

التيسير الكمي هو أداة قوية من أدوات السياسة النقدية التي تستخدمها البنوك المركزية لدعم الاقتصادات خلال فترات الضغط المالي. وفي حين أنها كانت فعالة في تحفيز النمو ومنع الانكماش، إلا أنها تنطوي أيضًا على مخاطر تتطلب إدارة حذرة. ويُعد فهم آليات التيسير الكمي وفوائده وجوانبه السلبية المحتملة أمرًا بالغ الأهمية لفهم السياسة الاقتصادية الحديثة.

*الأداء السابق لا يعكس النتائج المستقبلية. ما ورد أعلاه لأغراض تسويقية ومعلومات عامة فقط، وهو عبارة عن توقعات ولا ينبغي اعتباره بحثًا استثماريًا أو نصيحة استثمارية أو توصية شخصية.